上市公司控股權二次轉讓的實證研究

　　由圖表可以看到，個別股票在二級市場的走勢明顯優(yōu)于大盤，而比較這些股票的股價與大盤的標準差（見表9），股價的標準差大于大盤，說明控股權兩次轉移的上市公司的股票價格存在較大的非系統(tǒng)風險，這值得二級市場投資者注意。如果說風險與收益是相互匹配的，那么控股權發(fā)生轉讓的上市公司存在較大的獲利機會。
　　
　　表9 控股權轉讓前后股價與大盤標準差情況表
　　
　　轉讓1前
　　
　　轉讓1后
　　
　　轉讓2前
　　
　　轉讓2后
　　
　　股價標準差
　　
　　0.823631
　　
　　0.322467
　　
　　0.656663
　　
　　0.395962
　　
　　大盤標準差
　　
　　0.349492
　　
　　0.214405
　　
　　0.127867
　　
　　0.207814
　　
　　結語
　　
　　從上述實證研究我們可以看到，一般說來，通過買賣上市公司控股權，控股股東通常是有利可圖的。但是，對于上市公司本身來講，則可能是弊大于利。本次研究的大多數(shù)樣本的經(jīng)營表現(xiàn)支持這一結論。另一個例證就是蘇三山，在連續(xù)進行三次控股權的轉讓后，經(jīng)營狀況不僅沒有得到改善，反而更加惡化并最終導致停牌。對上市公司來說，控股權的多次轉讓可能導致公司的連續(xù)性經(jīng)營得不到保障，公司經(jīng)營管理被各種短期化行為所左右。也許正是有了這樣的教訓，二次轉讓時出讓方和受讓方都表現(xiàn)得更加謹慎，在會計、評估機構的工作尚不能充分信任的情況下，出現(xiàn)了受讓方提前介入的情況，以便更加真實地掌握目標公司的財務資產(chǎn)狀況。可見，越來越多的投資者已經(jīng)認識到：第一大股東的地位是權利，但更是一種義務。只有既重視獲取上市公司的控股權，又能夠承擔起上市公司可持續(xù)發(fā)展的重任，才能既有利于受讓方自身的發(fā)展，也不損害中小股東的權益，形成多贏的局面。

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