試論多層次、多角度分析歐債危機爆發(fā)的原因

　　試論多層次、多角度分析歐債危機爆發(fā)的原因
　　
　　2009年11月希臘新總理上臺后，發(fā)現(xiàn)上屆政府隱瞞了真實的財政狀況，惠譽、標準普爾和穆迪等信用評級機構(gòu)隨之下調(diào)了希臘政府的主權(quán)信用評級。2010年4月，標準普爾將希臘主權(quán)信用評級進一步下調(diào)至垃圾級別，從而拉開了歐債危機的序幕。此后，葡萄牙、西班牙、愛爾蘭、意大利等國的主權(quán)信用評級也被相繼下調(diào)。2011年9月，穆迪調(diào)低了法國兩家銀行的信用評級，歐債危機由歐元區(qū)邊緣國家向核心國家蔓延，歐洲乃至全球經(jīng)濟都造成了嚴重影響，市場擔(dān)憂情緒不斷升級。
　　
　　一、宏觀經(jīng)濟角度
　　
　�。ㄒ唬�歐洲國家經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)問題
　　
　　眾所周知，歐債危機始于希臘，接著在葡萄牙、西班牙等國也出現(xiàn)主權(quán)信用危機。這些國家自身結(jié)構(gòu)存在問題和經(jīng)濟的失調(diào)直接導(dǎo)致了危機的爆發(fā)。總體來看，一方面，這些歐洲國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡，缺乏“生產(chǎn)性”，即國家的工業(yè)基礎(chǔ)薄弱，實體經(jīng)濟空心化；另一方面人口結(jié)構(gòu)不平衡，人口老齡化加劇，增加了財政負擔(dān)。以希臘為例，希臘經(jīng)濟結(jié)構(gòu)脆弱，以旅游業(yè)、農(nóng)業(yè)和航運業(yè)為支柱產(chǎn)業(yè)，過于單一、集中，而制造業(yè)基礎(chǔ)十分薄弱，電器、汽車和船舶等工業(yè)品嚴重依賴進口，經(jīng)濟對外依存度很高。2010年服務(wù)業(yè)占GDP比重達52.57%，而工業(yè)占GDP的比重僅為14.62%。同時，政府從國外借來的資金主要用于公共福利支出而不是用于發(fā)展經(jīng)濟，資金的邊際產(chǎn)出很低。低效率的經(jīng)濟運行和增長動力的衰退，終究不能用國家債務(wù)來彌補，所以導(dǎo)致了危機的出現(xiàn)，即使是歐元區(qū)核心國家也不能幸免。
　　
　�。ǘ�）三大評級公司的不公正評級
　　
　　從歐債危機爆發(fā)到在整個歐元區(qū)蔓延的過程中，國際三大評級公司在其中扮演的角色不容忽視。標準普爾、穆迪、惠譽均下調(diào)希臘政府的主權(quán)信用評級是這次危機的導(dǎo)火線。接著，在發(fā)布歐元區(qū)諸國償債高峰危機警示的非常時期，三大評級機構(gòu)降低其信用等級；在國際社會和歐盟出臺了相應(yīng)救助方案后，受援國家制定改革計劃時，三大機構(gòu)又進一步降低了受援國主權(quán)債務(wù)的信用等級。聯(lián)系之前美國次貸危機中三大評級機構(gòu)的表現(xiàn)，不得不對其評級的公正性產(chǎn)生質(zhì)疑。因此在歐洲市場上占有重要地位的評級機構(gòu)的并不公正的評級，加劇了危機的惡化，對危機的升級有推波助瀾之嫌。
　　
　　（三）歐元區(qū)內(nèi)部制度問題
　　
　　歐元區(qū)是指歐洲聯(lián)盟成員中使用歐盟的統(tǒng)一貨幣——歐元的國家區(qū)域。1999年1月1日，歐盟國家開始實行單一貨幣歐元和在實行歐元的國家實施統(tǒng)一貨幣政策。2002年7月，歐元成為歐元區(qū)唯一的合法貨幣。歐元區(qū)內(nèi)部存在著諸多不平衡的問題。
　　
　　首先，歐元區(qū)的成立本身就潛藏著分裂的隱患。歐元貨幣體系涉及多個歐洲國家的利益。這些國家的經(jīng)濟發(fā)展水平、政治結(jié)構(gòu)等存在差異，僅靠歐洲中央銀行調(diào)控貨幣政策，缺乏其他行政力量控制，必然會導(dǎo)致利益分配不公。當各國發(fā)生利益沖突時，歐元體系自然難以維系。歐債危機的爆發(fā)，讓世界都看到了這一點。
　　
　　其次，歐元區(qū)缺乏有效的制度或機制遏制國家間的“劫貧濟富”的局面。歐元區(qū)各國沒有獨立的貨幣政策，沒有利率自主權(quán)，也沒有調(diào)控匯率的能力。而不同國家有不同的經(jīng)濟地位和不同的利益訴求，采取的統(tǒng)一的匯率相當于各成員國的平均匯率水平。對經(jīng)濟實力強的德國等國家而言，匯率被低估，從而有利于出口；但對經(jīng)濟實力弱的希臘等國家，出口則受到壓制。這就會導(dǎo)致“富者愈富，窮者愈窮”的惡性循環(huán)，使歐元區(qū)內(nèi)部存在著財富由窮國向富國轉(zhuǎn)移的機制。但因歐元區(qū)沒有形成一套對沖機制，最終導(dǎo)致歐元區(qū)經(jīng)濟不發(fā)達國家不堪重負，率先出現(xiàn)問題。
　　
　　最后，歐元區(qū)制度僵硬，實行統(tǒng)一的貨幣政策和統(tǒng)一的匯率調(diào)整，這是歐元區(qū)面臨的核心問題之一。統(tǒng)一的貨幣政策難以同時兼顧各國的需求，只能偏向經(jīng)濟發(fā)展成熟的德國等國，而使得邊緣國家的經(jīng)濟逐步惡化，經(jīng)濟出現(xiàn)高通脹、低增長現(xiàn)象。例如2002年，歐洲中央銀行多次降低利率，實施擴張貨幣政策，使得德國經(jīng)濟增長加速而導(dǎo)致愛爾蘭等國原本很高的通貨膨脹率進一步升高。
　　
　�。ㄋ模�歷史原因：希臘從開始加入歐元區(qū)時就不滿足要求
　　
　　德國總理默克爾曾指出，“歐債危機并非一夜之間形成的，而是幾十年錯誤積累的結(jié)果”。這就是說，歐債危機的爆發(fā)是歷史原因的積淀所致。關(guān)于歐債危機的歷史原因，主要包含兩點：
　　
　　其一，希臘等國加入歐元區(qū)時潛藏的危機。歐元區(qū)成立之初，歐洲各國在短期利益驅(qū)使下，通過各種手段修改財政數(shù)據(jù)，加入歐元貨幣體系，如希臘2001年希臘為加入歐元區(qū)時，使用“貨幣掉期交易”方式，使賬面上的10億歐元債務(wù)暫時消失，留下了10年償還90億歐元的債務(wù)，為危機埋下伏筆。為維護歐元區(qū)經(jīng)濟穩(wěn)定，減小風(fēng)險，歐盟《穩(wěn)定與發(fā)展公約》規(guī)定：各成員國的財政赤字不得超過本國GDP總量的3%，債務(wù)規(guī)模不得超過本國GDP總量的60%。但2009年11月，新上任的希臘總理帕潘德里歐宣布，前希臘總理公布的2009年政府赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重應(yīng)由3.7%上調(diào)至12.5%，公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重上調(diào)為113%，均遠遠高于《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的比例。
　　
　　其二，歐債危機是金融危機的后遺癥。學(xué)術(shù)界有大量研究表明：歐債危機與金融危機存在著內(nèi)在聯(lián)系。在金融危機中，歐盟實施積極的財政政策，對金融機構(gòu)實施救援，使得財政預(yù)算支出水平和赤字規(guī)模大幅上升。而但金融危機的陰霾還未散盡，擴張的財政政策導(dǎo)致的財政赤字已誘發(fā)了政府主權(quán)債務(wù)危機。Reinhart和Rogoff（2010）分析出全球金融危機到歐洲債務(wù)危機的傳導(dǎo)機制：首先是私人債務(wù)的激增導(dǎo)致銀行業(yè)出現(xiàn)危機，政府為盡快從危機中走出，采取擴張性的財政政策，造成主權(quán)債務(wù)危機。
　　
　�。ㄎ澹└吒＠�增加了財政負擔(dān)
　　
　　隨著歐洲一體化的深入，加上高福利是各政黨競爭上臺籌碼，(www.thephantastics.com)一些歐元區(qū)的邊緣國家在社會福利方面逐漸向德國等核心國家看齊。這些國家并沒有敦實的實體經(jīng)濟作為支撐，卻要努力維持較高的社會福利水平，政府支出和債務(wù)不斷加大。當借債的規(guī)模不斷膨脹，而國家卻無力償還債務(wù)時，便產(chǎn)生了主權(quán)債務(wù)危機。
　　
　　二、一體化理論角度
　　
　　從馬克思恩格斯的一體化思想出發(fā)，歐元區(qū)的成立本身就是一種一體化的異化。馬克思恩格斯設(shè)想的一體化有三個條件：生產(chǎn)發(fā)展、制度協(xié)調(diào)和意識認同。在生產(chǎn)發(fā)展方面，最先爆發(fā)債務(wù)危機的希臘等國，工業(yè)基礎(chǔ)薄弱，在金融危機刺激下支柱產(chǎn)業(yè)也嚴重萎縮，生產(chǎn)力水平很難適應(yīng)歐元區(qū)的發(fā)展水平；在制度方面，歐元區(qū)結(jié)構(gòu)特殊，有統(tǒng)一的貨幣政策和分散的財政政策，同時又缺乏統(tǒng)一的政治聯(lián)盟作為保障，各個國家的利益爭論不斷，在沒有政治聯(lián)盟的情況下建立貨幣聯(lián)盟，顯得本末倒置；在意識認同方面，歐元區(qū)各成員國從本國利益考慮，分別設(shè)立不同的政策目標，并不存在意識的趨同。因此，歐元區(qū)一體化并不滿足馬克思恩格斯所設(shè)想的“生產(chǎn)—制度—意識”三大條件。異化的一體化使得歐債危機爆發(fā)后，迅速在歐元區(qū)擴散蔓延。
　　
　　三、貨幣經(jīng)濟學(xué)角度
　　
　　歐債危機是虛擬性貨幣時代，政府以實體性貨幣理論去求解虛擬性貨幣問題的后果。從歷史到現(xiàn)在，各國政府都奉行傳統(tǒng)的貨幣理論——實體性貨幣理論。但是，從布雷頓森林體系崩潰后，世界各國的貨幣都進入了虛擬化的時代。如果人們還是按照實體性貨幣理論去認識經(jīng)濟活動，自然會刻舟求劍。歐洲各國為了使民眾免受金融危機沖擊下的貨幣貶值帶來的損失，不斷地發(fā)債，加大各種民生補貼，最終導(dǎo)致政府債臺高筑。因此，從貨幣理論的視角看，歐洲危機的本質(zhì)是陳舊的貨幣理論的問題。

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